EUR/JPY करेंसी पेयर लगातार दूसरे सप्ताह सक्रिय रूप से गिर रहा है। अगर पिछले सप्ताह खरीदारों ने कीमत को बढ़ाकर 185.70 का स्थानीय उच्च स्तर बनाया था, तो मंगलवार को विक्रेताओं ने कीमत को गिराकर 177.80 तक पहुंचा दिया, जो पिछले 10 महीनों का नया निचला स्तर है।

दो सप्ताह से भी कम समय में, दक्षिण की ओर बढ़ते इस ट्रेंड के चलते EUR/JPY में लगभग 800 पिप्स की गिरावट आ चुकी है।

कीमतों की चाल को देखकर ऐसा लगता है कि यह लंबे समय तक चली तेजी के बाद होने वाला सामान्य तकनीकी करेक्शन नहीं है, बल्कि मौद्रिक नीति से जुड़ी उम्मीदों में बड़े पैमाने पर बदलाव है, जिसमें जापानी मुद्रा यानी येन के पक्ष में बाजार की उम्मीदें मजबूत हुई हैं।

EUR/JPY में गिरावट का मुख्य कारण Bank of Japan (BOJ) की आगे की कार्रवाई को लेकर हॉकिश (सख्त मौद्रिक नीति) उम्मीदों में तेज बढ़ोतरी रही। प्रधानमंत्री के आर्थिक सलाहकार ताकुजी आइदा की अप्रत्याशित रूप से हॉकिश टिप्पणियों ने येन को मजबूत समर्थन दिया। पहले आइदा को ब्याज दरों में बढ़ोतरी के अपेक्षाकृत सतर्क समर्थकों में माना जाता था, लेकिन अब उन्होंने अगली दर बढ़ोतरी का अपना अनुमान जनवरी 2027 से बदलकर इस सितंबर कर दिया है। इसके अलावा, उन्होंने अगली तीन BOJ बैठकों में से किसी एक में (संभावित रूप से दिसंबर या जनवरी में) एक और ब्याज दर बढ़ोतरी की संभावना भी जताई है।

यह एक महत्वपूर्ण संकेत है कि पारंपरिक रूप से डोविश (नरम मौद्रिक नीति के समर्थक) माने जाने वाले राजनीतिक वर्गों के भीतर भी लगातार महंगाई के दबाव और येन की कमजोरी के बीच मौद्रिक नीति को सख्त करने की जरूरत की समझ बढ़ रही है। आइदा की राय का महत्व इसलिए भी अधिक है क्योंकि वे केवल एक विशेषज्ञ नहीं, बल्कि सरकार के प्रमुख के आर्थिक सलाहकार हैं।

BOJ की ओर से अन्य हॉकिश संकेत भी मिले। BOJ के गवर्नर काज़ुओ उएदा ने अगस्त के अंत में स्पष्ट किया कि केंद्रीय बैंक ब्याज दर बढ़ाने पर विचार करने के लिए तैयार है। डिप्टी गवर्नर र्योज़ो हिमिनो ने भी महंगाई से जुड़े जोखिमों पर जोर दिया। वहीं बोर्ड सदस्य हाजिमे ताकादा ने कहा कि "बहुत अधिक यांत्रिक" तरीके से दरों को सामान्य करने के कार्यक्रम को छोड़कर, कीमतों की स्थिति के अनुसार "अधिक लचीला" रवैया अपनाया जाना चाहिए। उल्लेखनीय है कि जुलाई में 25 बेसिस पॉइंट की दर बढ़ोतरी के पक्ष में वोट करने वाले वे एकमात्र बोर्ड सदस्य थे।

इसी दौरान जापान की राजधानी में महंगाई भी तेज हुई। टोक्यो का कोर CPI (ताजा खाद्य पदार्थों को छोड़कर) अगस्त में साल-दर-साल 1.8% बढ़ा, जबकि जुलाई में यह 1.7% था। टोक्यो का कुल CPI भी अगस्त में बढ़कर 1.9% हो गया, जो जुलाई के 1.8% से अधिक है। टोक्यो का CPI राष्ट्रीय महंगाई के लिए एक शुरुआती संकेतक माना जाता है और जापान के लिए आगे की महंगाई का संकेत देता है। राजधानी में कीमतों में लगातार वृद्धि यह संकेत देती है कि महंगाई BOJ के 2.0% लक्ष्य के करीब पहुंच रही है।

इसके बाद वेतन के आंकड़ों ने स्थिति को और मजबूत किया। जुलाई में वेतन साल-दर-साल 2.4% बढ़ा, जो 1.8% के अनुमान से काफी अधिक था और मई 2021 के बाद का सबसे ऊंचा स्तर था। इस संकेतक में लगातार सात महीनों से वृद्धि का रुझान बना हुआ है। कुल नकद आय में 4.7% की वृद्धि हुई, जो जनवरी 1997 के बाद सबसे बड़ी वृद्धि है; जून में संशोधित वृद्धि 4.0% थी। कोर वेतन भी बढ़कर 4.1% हो गया।

संक्षेप में, अब "वेतन → खपत → महंगाई" का एक काफी मजबूत संबंध बनता दिखाई दे रहा है—और यही वह गतिशीलता है जिस पर BOJ बारीकी से नजर रखता है।

इन सभी संकेतों ने इस संभावना को काफी बढ़ा दिया है कि BOJ खुद को केवल सितंबर की एक दर बढ़ोतरी तक सीमित नहीं रखेगा। बाजार अब मौद्रिक नीति के आगे भी सामान्यीकरण की संभावना को सक्रिय रूप से अपनी कीमतों में शामिल कर रहा है—संभवतः इसी साल के अंत तक। येन के लिए यह बेहद महत्वपूर्ण है, क्योंकि ब्याज दरों के भविष्य के रास्ते को लेकर उम्मीदों में बदलाव कैरी ट्रेड पोजीशनों के तेजी से बंद होने का कारण बन सकता है और इससे जापानी मुद्रा की मांग बढ़ सकती है।

दूसरी ओर, European Central Bank (ECB) भी सितंबर की बैठक में ब्याज दर बढ़ाने की तैयारी कर रहा है—और यह बैठक कुछ ही दिनों में होने वाली है। बाजार ने इस फैसले को लगभग पूरी तरह अपनी कीमतों में शामिल कर लिया है। इसलिए केवल ECB की दर बढ़ोतरी से EUR/JPY में बड़ी तेजी आने की संभावना नहीं है।

हालांकि, स्थिति तब बदल सकती है जब ECB सितंबर के बाद एक और ब्याज दर बढ़ोतरी का संकेत दे। फिलहाल यह संभावना कम दिखाई देती है और अगर ऐसा हुआ, तो यूरो के पक्ष में काफी तेज अस्थिरता देखने को मिल सकती है।

हालिया यूरोजोन महंगाई रिपोर्ट इस संभावना के कम होने की वजह बताती है। ऊर्जा की कीमतों के कारण कुल CPI बढ़कर साल-दर-साल 3.3% हो गया, लेकिन कोर महंगाई अप्रत्याशित रूप से घटकर 2.4% रह गई। इससे पता चलता है कि मूलभूत कीमतों पर लगातार बढ़ता हुआ दबाव नहीं बन रहा है। इस वजह से निकट भविष्य में ECB की अतिरिक्त दर बढ़ोतरी की संभावना कम हो जाती है।

इसलिए मौजूदा मौलिक आर्थिक स्थिति EUR/JPY के खरीदारों के लिए प्रतिकूल बनी हुई है और आगे और गिरावट का समर्थन करती है।

EUR/JPY में शॉर्ट पोजीशन रखने वालों के लिए सबसे बड़ा सकारात्मक आश्चर्य तभी होगा, जब ECB आने वाले महीनों में फिर से ब्याज दर बढ़ाने की स्पष्ट तैयारी का संकेत दे। मौजूदा परिस्थितियों में ऐसा होना एक तरह का "ब्लैक स्वान" होगा, जो यूरो और येन के बीच शक्ति संतुलन को अचानक बदल सकता है।

फिर भी, इस संभावना को पूरी तरह खारिज नहीं किया जा सकता। इसलिए ECB की बैठक से पहले शॉर्ट पोजीशन में मुनाफा बुक करना और कुछ समय के लिए बाजार से बाहर रहना उचित माना जा सकता है। सितंबर की बैठक में अगर ECB उम्मीद से कहीं अधिक हॉकिश रुख अपनाता है, तो EUR/JPY की मौलिक तस्वीर में बड़ा बदलाव आ सकता है और यूरो तथा येन के बीच मौजूदा संतुलन बदल सकता है।