黃金已回吐將近一半漲幅：昨日現貨金價一度升至每盎司 4,120 美元，但今日自本週高點回落。白銀幾乎持平，鉑金與鈀金則走高。銅價則一同陷入相同的下跌漩渦中。

引爆點是週四晶片製造商股價拋售加速，市場擔心民主黨掌控國會會如何影響 AI 產業。一些投資人開始賣出黃金，以降低風險並釋放流動性。

這與本週稍早的情況形成強烈對比。週三早上，現貨價大約在 3,942 美元附近，之後當天金價跳升逾 3％——是自 8 月以來單日最大漲幅——到了週四亞洲時段，價格一度來到約 4,140 美元。當時的押注邏輯很簡單：新一屆國會議員將致力對抗通膨，而通膨很大一部分是由伊朗衝突推升；同時，分裂政府會壓抑 Trump 的財政議程，也就是壓低支出與舉債。但這套邏輯本身帶有兩種相反的含意：如果通膨受到控制，Fed 操作空間更大、利率壓力放緩，這對不生利息的黃金是利多；然而，更緊縮的財政擴張理論上卻減少了對黃金的支撐力，因為部分投資人買進黃金，是為了對抗失控的政府支出與赤字。

接著，美元發揮了影響。美元在週四轉強，強到足以壓抑以美元計價的黃金。週五壓力進一步加劇：美元對所有 G10 貨幣走強，而在週三時美元還是該組別中最弱的一檔。這有利於持有美元的投資人以及現金／債券投資人，但使用槓桿的黃金持有人則被迫減碼，以應對追繳保證金的壓力。

關鍵問題在於：為何股市拋售並未如往常一樣，轉化為對黃金這類避險資產的買盤？答案在於利率。市場仍預期 Fed 將在 12 月再次升息，並於明年 3 月再升一次，而高企的能源價格也支撐了通膨預期。我認為過去兩週的模式正在重演：10 月 22–23 日，黃金被賣出以籌措流動性；10 月 30 日，黃金與 AI 股一起跌破 4,000 美元，現在又再度回吐漲幅。黃金目前扮演的是套現以彌補虧損的資金來源，而不是避險資產。

接下來局勢如何發展，要看美國非農就業數據。市場普遍預期非農就業將在 9 月新增 29,000 人之後，10 月增加 65,000 人。如果數據疲弱，將利空美元與 Fed 升息預期，對黃金則是利多。

技術面觀點：買方需要重新攻克4,060美元的即時阻力位。一旦站上該水準，目標將看向4,124美元，而在此水平之上，進一步走高將變得更為艱難。更遠的上行目標在4,192美元。向下方面，空方將試圖奪回4,000美元的主導權。若明確跌破該區間，將對多方造成嚴重打擊，並推動金價走向3,954美元，進一步延伸目標則在3,906美元。