Thị trường cổ phiếu đang trải qua cảm giác déjà vu từ tháng 8/2024. Khi đó, việc BOJ tăng lãi suất kết hợp với dữ liệu việc làm yếu kém của Mỹ đã khiến nhà đầu tư vội vã đóng các vị thế được tài trợ bằng đồng yên giá rẻ. Kết quả là Nikkei lao dốc 12% chỉ trong một phiên, đánh dấu mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ năm 1987 và kéo theo cả S&P 500 lẫn Bitcoin giảm mạnh. Hiện tại, các chỉ số cổ phiếu Mỹ đang hứng chịu ngày giảm thứ tư liên tiếp, chuỗi giảm dài nhất kể từ tháng 6, và Wall Street ngày càng so sánh tình hình hiện nay với giai đoạn lịch sử đó.

Diễn biến các chỉ số chứng khoán

Lần này, tác nhân kích hoạt là đà tăng không ngừng của giá dầu và các bằng chứng mới cho thấy lạm phát bám dính. Chỉ số giá sản xuất (Producer Price Index) tăng 0,4% so với tháng trước trong tháng 8, mức cao nhất kể từ tháng 5. Chủ tịch ECB Christine Lagarde cũng đưa ra cảnh báo mang tính “diều hâu” rằng lạm phát ở khu vực đồng euro sẽ duy trì ở mức cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% cho đến năm 2028. Cả hai tín hiệu đều hàm ý chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn chưa kết thúc, khiến tài sản rủi ro gần như không có được lực đỡ trong ngắn hạn.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ lại bật tăng do giá dầu tăng vọt, số liệu lạm phát bán buôn mạnh và cam kết của Tổng thống Mỹ Donald Trump sẽ gửi cho người dân Mỹ tấm séc 5.000 USD nếu Đảng Cộng hòa giữ được Quốc hội — một lời hứa có thể làm tăng thêm hơn 1 nghìn tỷ USD vào thâm hụt ngân sách liên bang. Infrastructure Capital Advisors cảnh báo rằng đà tăng lợi suất trái phiếu Kho bạc là yếu tố hoàn toàn bất lợi đối với thị trường cổ phiếu. Lãi suất cao hơn không chỉ làm tăng chi phí đi vay mà còn kéo dòng vốn rời khỏi các cổ phiếu rủi ro để chuyển sang trái phiếu an toàn hơn.

Động lực của đồng yên và hoạt động can thiệp tiền tệ

Tuy nhiên, KBC Securities cho rằng mối đe dọa chính đối với thị trường không phải là trái phiếu mà là đồng yên. Đây là chỉ báo mà công ty đang theo dõi rất sát sao như một tín hiệu cảnh báo cho thị trường cổ phiếu toàn cầu. Các nhà phân tích lưu ý rằng vị thế đầu cơ vẫn đang ở mức cao.

Một sự tháo gỡ nhanh chóng các giao dịch carry trade có thể buộc các quỹ phải bán những tài sản có tính thanh khoản cao và lợi suất lớn để thu tiền mặt, qua đó tác động mạnh nhất đến các cổ phiếu công nghệ đã dẫn dắt đà tăng của S&P 500 trong năm nay — và đến cả tiền mã hóa. Đó chính xác là những loại tài sản đã chịu thiệt hại nặng nề nhất trong năm 2024.

Các nhà đầu tư hiện đang đặt kỳ vọng vào báo cáo CPI công bố vào thứ Sáu. Giới giao dịch đã đẩy xác suất FED tăng lãi suất trong tháng 9 lên khoảng 70% và định giá thêm các đợt thắt chặt nữa trước tháng 10. Để thị trường cổ phiếu có thể hồi phục, lợi suất và giá dầu cần phải giảm. Một số liệu CPI mềm nhiều khả năng là kịch bản duy nhất có thể khiến điều đó xảy ra.

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày cho thấy S&P 500 đang hoàn tất cả mô hình nêm thu hẹp và mô hình 1–2–3. Các vị thế bán mở tại 7.675 nên được tiếp tục nắm giữ và thỉnh thoảng gia tăng quy mô. Các mốc mục tiêu cần theo dõi là 7.520 và 7.460.