Президент ФРБ Річмонда Том Баркін учора дав ринку зрозуміти, що ФРС не має приводів змінювати курс: економіка США тримається стійко, а інфляція залишається надто високою. «Правильне спрямування грошово-кредитної політики відносно очевидне», сказав він, обмовившись, що діяти потрібно обережно. Нагадаю, що 5 листопада він підтвердив підтримку поступового темпу підвищень, не назвавши стелі, і зараз риторика стала визначнішою. Ставка залишається на рівні 3,75-4,00%, а ринок закладає підвищення на 9 грудня з ймовірністю майже 80% та ще один крок у березні.

Основою стійкості, за словами Баркіна, став корпоративний прибуток. У другому кварталі медіанний прибуток компаній з індексу S&P 500 виріс на 15%, сукупний на 31%, і третій квартал виходить порівнянним. Це підживили вибухове зростання технологічного сектору, несподівано сильний попит, продуктивність, стримані зарплати, а також податкові зміни, повернення тарифів та використання дешевих запасів. Виграють від цього великі компанії, а дрібний бізнес, за оцінкою Баркіна, почувається помітно гірше.
Сильні баланси продовжують підживлювати витрати та зайнятість. Інвестиції бізнесу у третьому кварталі зросли на 12,7%, причому не лише через будівництво інфраструктури ШІ. І хоч компанії не поспішають наймати, та й не звільняють. Первинні заявки з безробіття знаходяться на мінімумах більш ніж за 55 років, а безробіття у жовтні склало 4,1% проти 4,2% у вересні.
Головна проблема в тому, що витрати зростають широким фронтом. Баркін перерахував медичне страхування, бензин та дизель, автоперевезення та морський фрахт, ділові поїздки, мікросхеми пам'яті, процентні ставки та тарифи. Частина компаній стримувала перенесення витрат за ціни, розраховуючи, що конфлікт на Близькому Сході буде коротким, і це пояснює порівняно м'які дані початку літа. Тепер, за словами бізнесу, вони намагаються перекласти накопичені витрати на покупців та зустрічають менший опір, ніж до пандемії. Нагадаю, що інфляція вища за мету у 2% вже понад п'ять років, а PCE за вересень становив 3,6% за загальним показником і 3,1% за базовим, при цьому місячне зростання було найшвидшим з березня.
Споживач, зауважив Баркін, налаштований похмуро, але продовжує витрачати. Індекс настроїв Мічигану цього року п'ять разів оновлював історичні мінімуми, хоча у листопаді зріс до 51,0 з 48,0 за прогнозу 48,0, а річні інфляційні очікування знизилися до 4,3% з 4,7%. Реальні доходи майже не зростають, зарплати подорожчали на 3,1% за рік проти прогнозу 2,9%, проте номінальні витрати без їжі та енергії за шість місяців зростали в річному вираженні на 6,9%. Люди переходять на товари торгових марок, замінюють яловичину дешевшим м'ясом, чинять замість заміни, відмовляються від страхових покриттів і скорочують заощадження. Баркін назвав це ризиком "запозичення у майбутнього", і розплачуватися за таку модель доведеться саме слабким домогосподарствам.
Забезпечені американці утримують попит з іншого боку. Вони виграли від зростання акцій та житла і становлять непропорційно більшу частку витрат. За даними Мічигану, понад 40% високоприбуткових споживачів збираються витрачати як зазвичай навіть на товари з сильним зростанням цін, що більш ніж удвічі вище за частку менш забезпечених.
Найсерйозніший ризик, на думку Баркіна, пов'язаний зі штучним інтелектом, і він працює в обидві сторони. Якщо віддача виявиться нижчою за очікування, інвестиції бізнесу знизяться, за ними підуть акції та витрати багатих споживачів. Якщо ж ШІ перевершить очікування і витіснить більше працівників, ніж чекають, скоротяться витрати, і в обох сценаріях увага зміститься з інфляції на другу частину мандата, максимальну зайнятість. Цим він пояснює заклик рухатись обережно.
Найближча перевірка настане вже сьогодні: виходить інфляція у США за жовтень, а попередні значення становили 3,7% у річному вираженні та 2,6% за базовим показником. Я вважаю, що слова Баркіна зміцнюють сценарій підвищення на 25 базисних пунктів 9 грудня, а не різкішого кроку, і підтримують долар, поки розрив із депозитною ставкою ЄЦБ у 2,50% залишається близько 1,25-1,50 пункту. Якщо інфляція виявиться вищою за очікування, я не виключаю, що ринок почне серйозно закладати березневий крок і ще одне підвищення, тоді тиск на євро і фунт посилиться. За м'якого звіту долар, швидше за все, втратить частину зростання, але загальну траєкторію ставки це навряд чи змінить.
Щодо поточної технічної картини EUR/USD, то зараз покупцям потрібно думати над тим, як забирати рівень 1.1245. Тільки це дозволить націлитись на тест 1.1270. Вже звідти можна забратися на 1.1300, але зробити це без підтримки великих гравців буде досить проблематично. У разі зниження торгового інструменту лише в районі 1.1215 я чекаю на будь-які серйозні дії з боку великих покупців. Якщо там нікого не буде, було б непогано дочекатися поновлення мінімуму 1.1185 або відкривати довгі позиції від 1.1165.
Що стосується поточної технічної картини GBP/USD, то покупцям фунта потрібно забирати найближчий опір 1.3460. Тільки це дозволить націлитись на 1.3481, вище за який пробитися буде досить проблематично. Найдальшою метою виступить область 1.3501. У разі падіння пари ведмеді спробують забрати контроль за 1.3430. Якщо це вдасться зробити, пробій діапазону завдасть серйозного удару по позиціях бугаїв і зіткне GBPUSD до мінімуму 1.3399 з перспективою виходу на 1.3370.