از الواضح أن طفرة تقنيات الذكاء الاصطناعي قد عادت بقوة. ويتجلى ذلك ليس فقط من خلال الدعم الصادر عن البيت الأبيض، بل أيضًا من خلال عودة ديناميكيات التركّز في سوق الأسهم. فمنذ ظهور ChatGPT في عام 2022، يتفوّق مؤشر Nasdaq 100 بشكل مستمر على نظيره الموزون بالقيمة السوقية. وهذا يعني أن موجة الصعود فيه يقودها عدد محدود من الشركات، في حين يعجز باقي السوق عن مجاراة هذا الأداء. ويعزّز المستوى القياسي الجديد للمؤشر هذه الفكرة.

ديناميكيات مؤشر Nasdaq 100 مقابل المؤشر الموزون بالتساوي

جاء نصف مكاسب مؤشر Nasdaq 100 خلال خمسة أيام وصولاً إلى القمة القياسية الجديدة من خمسة أسماء فقط — Micron وAMD وNvidia وIntel وMeta Platforms. فقد كانت هذه الأسهم ترتفع في الوقت نفسه الذي كانت فيه 32 شركة أخرى من مكونات المؤشر تتراجع. تعكس هذه الصورة نمطاً كلاسيكياً من التبديل (Rotation) بين الأسهم، مدفوعاً بعاملين رئيسيين.

أولاً، كانت أسهم الشركات الصغيرة (Small-cap) مفضلة في وقت سابق من هذا العام. ففي يونيو، تفوّق أداء مؤشر Russell 2000 على مؤشر S&P 500 بنحو 11 نقطة مئوية. وقد ضاق هذا الفارق الآن ليصل إلى نحو نقطتين فقط. هذا الانعكاس يعكس تراجع الشهية تجاه الأسهم الحساسة لأسعار الفائدة، في ظل تسعير العقود الآجلة لاحتمال قدره 54% لرفع في أكتوبر، واحتمال يقارب 40% لحدوث تشديدين في عام 2026. ومع تزايد عدد مسؤولي لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) الذين يعبّرون عن قلقهم بشأن التضخم المستمر، يبدو أن إعادة التضخم إلى المستوى المستهدف تتطلب على الأرجح دورة تشديد مستمرة.

ثانياً، تتصاعد المخاوف من أن التقدّم في تقنيات الذكاء الاصطناعي سيُزيح أجزاء من القطاع المالي. بإمكان عملاء الذكاء الاصطناعي تقديم استشارات استثمارية وضريبية وتحريك رؤوس الأموال بسرعة عالية — وهو عامل قد يضر بشركات الوساطة التي قد تخسر جزءاً من تدفقات التداول. لذلك ليس من المستغرب أن إطلاق Meta لوكيلها Muse قد دفع العديد من الأسماء المالية إلى فئة الأسهم المتخلفة عن الركب.

أداء القطاعات ضمن مؤشر S&P 500

تأتي أخبار جيدة لمؤشر S&P 500 من أسواق السلع والدخل الثابت. فقد استأنف النفط مكاسبه بعد أن وصف الرئيس الأمريكي دونالد ترامب محادثاته في أروقة قمة الأمم المتحدة مع الممثلين الإيرانيين بأنها "مثمرة"، وسط شائعات عن احتمال أن تعيد إيران فتح مضيق هرمز إذا رفعت الولايات المتحدة الحصار. كما تلقى خام Brent دعمًا من استعادة حركة العبور في خط الأنابيب السعودي East?West بوتيرة أسرع من المتوقع، بعد أن كانت التقديرات السابقة تشير إلى تأخير لمدة سبعة أسابيع.

إذا لم يتمكن خام Brent من الارتفاع بشكل مستدام فوق 100 دولار للبرميل، فمن المرجح أن يتراجع الخطر الصعودي على التضخم، وقد لا تحتاج الـ Fed إلى تشديد السياسة النقدية بقوة كما تشير إليه الأسعار الحالية.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي لمؤشر S&P 500 أنه يُشكّل نموذج 20?80 قد يطلق تصحيحاً قصير الأجل. ومع ذلك، فإن الاتجاه الصعودي الأساسي ما زال قائماً، لذا ينبغي النظر إلى التراجعات على أنها فرص للشراء مع الإبقاء على الأهداف المذكورة سابقاً عند 7,830 و7,980.